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二级债最佳基金经理篇:债市仍将维持慢牛格局

来源:中国基金报 2016-04-17 23:31 我要评论

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【导读】来自第三届中国基金业英华奖的获奖者:三年、五年期二级债最佳基金经理,谈谈2016年的投资策略。


建信基金钟敬棣:持久耕耘获得稳定回报

   

随着社会财富的增长、机构投资者占比的上升,投资者对投资低波动性的要求渐趋提升,尤其目前是股票市场波动较大的时期,固定收益投资变得相对更为重要。钟敬棣认为,固定收益类基金的投资工作需要秉持耐心和恒心,同时注重控制投资风险,通过持续为投资者获得回报,逐步体现固定收益类基金的资产配置价值。


钟敬棣认为,受出口下滑、房地产投资乏力等因素的影响,经济下行的压力依然较大。另一方面,物价上涨和汇率市场承受的压力制约了国内货币政策的进一步宽松。经济增速下滑、货币政策宽松程度边际下降、资产泡沫和资本外流的担忧也对今年资本市场产生较大的影响。


钟敬棣认为,供给侧改革如果得以坚决执行,中长期将对经济有非常正面的影响。国企改革、新兴产业崛起等也将给经济带来活力。如果这些正面因素逐步兑现,人民币的压力将会缓解,资本市场的走势将更平稳。


具体到基金的投资运作,钟敬棣表示,今年将注重交易层面的收益,同时致力于管控好市场风险、信用风险以及可能出现的流动性风险,控制组合久期和杠杆,还原固定收益类基金低风险的本质,让投资者承担与其承受能力匹配的投资风险。


建信基金李菁:精耕细作抓好波段性机会


建信基金经理李菁认为,目前的市场形势下,应该继续采取相对防御与均衡的投资策略,抓住波段性机会。


李菁认为,在目前的高波动市场,需要投资人员本着精耕细作的态度,在充分评估企业信用资质的基础上,做好波段性机会的投资,建立在下行风险可控基础上的投资收益。


李菁告诉记者,股票方面,低估值的蓝筹板块和业绩增长确定的真正高成长公司投资机会将显现,投资主题性机会也值得关注,针对二级债基的权益类资产投资,将继续采取相对防御与均衡的投资策略,精选个股。


长信基金李小羽:今年债市投资要严控信用风险

   

长信利丰债券基金经理李小羽是长信基金在固定收益领域里的“顶梁柱”,他所管理的长信利丰债券成立至今(截止日为4月6日)收益率为113.59%,年化收益率为11.00%,在同类32只基金中排名第一。这位老资历的投资人此次获得英华奖“三年期、五年期二级债最佳基金经理”两项大奖,更难得的是,这也是他连续3年获得“五年期固定收益类基金经理”的奖项。


作为债券投资老兵,在多年的固定收益投资生涯中,李小羽不止一次在市场的风云变幻中体会到了什么叫做惊心动魄。正因为如此,他特别强调风险与收益的平衡。李小羽表示,他一直将追求绝对收益回报作为债券投资的首要目标,将债券产品的保本能力和盈利能力始终放在最突出的位置,力争降低波动,控制回撤,在熊市中不亏钱,在牛市中跟得上市场的上涨势头。


李小羽向记者表示,对于目前的债券市场短期而言是偏谨慎的,“我会严格管控信用风险,谨慎地对待利率风险。”李小羽说。在具体品种上,他更看好资质较好的城投债和利率债,因为他认为这两者是目前看来比较安全的投资品种。“尽管如此,利率债的当前利率风险虽然仍处在正常水平,但已出现上升趋势,最近几个月,利率波动在增加。”李小羽说。


华安基金苏玉平:控制信用债风险放在首位


“投资不仅是一门科学,更是一门艺术。”华安强化收益债券基金、华安信用四季红债券基金基金经理苏玉平这样感悟自己的投资生涯。截至今年4月11日,他管理的华安强化收益债券A成立以来单位净值增长87.89%,在同类产品中排名靠前。


针对今年权益市场的波动,苏玉平认为,在市场没有趋势性机会的情况下,二级债基股票仓位应维持低位,只有当基本面和技术面以及流动性条件都具备的情况下,才能提升仓位。


事实上,投资风格较为稳健的苏玉平在今年的债市投资中也更加关注风险控制。她认为,近几年全球经济处于衰退期,货币政策虽然异常宽松,但收获甚微。全球经济增长大幅下滑,资本市场黑天鹅频出,亏钱容易赚钱难。“在这种市场环境下,安全性、流动性将被放在首位,在控制好风险的情况下,一般收益应该不会太差。”苏玉平表示。


从去年开始信用债风险逐渐暴露,公募基金频繁“踩雷”,苏玉平对此表示,在信用债风险大幅增加的情况下,控制信用风险是首位。并提醒,在周期类或者高收益债上博取机会难度非常大。对于再获英华奖,苏玉平表示,稳健的投资风格在短期很难脱颖而出,而英华奖采取对基金经理进行长期考核,并将波动性和收益率纳入综合考核的范畴,其所管理基金高夏普指数优势才能凸显。


博时基金过钧:掘金冷门洼地


过钧掌管的博时信用债成立8年来累计收益率128.67%,年化收益率12.92%,蝉联二级债基最佳基金经理,过钧对股债风险的理解确有独到一面。“大家都以为高风险高收益、低风险低收益,但实际上如果品种本身存在估值错误,这一结论并不成立,如果被低估,就算是股票风险也可能比债券低,如果是被高估,就算是债券风险也可能比股票高。”


寻找风险和收益的平衡点——这一直是过钧的投资理念,但平衡绝对不是平庸,暂时不被主流观点推崇的品种是他喜欢挖掘的洼地,“这样才有可能战胜市场获得超额收益,如果只是买大路货,组合表现与市场趋同,这固然没有什么投资压力,但确实是对持有人不负责任,持有人给管理费,并不是为了让基金经理买这些大路货的。”


对股债市场的把握,过钧遵循两点原则,一是不是看热点,而是注重是否低估、风险收益是否匹配。二是用不同方法看股债两个市场,在权益市场是自下而上判断个股,债券则是自上而下看。按照由高到低的风险特征,二级债基的投资品种包括股票、转债、低评级信用债、高评级信用债、利率债,在低评级信用债之前都采取类似权益市场的分析方法,自下而上判断,从高评级信用债到利率债则使用固收的研究方法,先从宏观基本面入手的自上而下研究。“这样的研究方法不能保证每个时点上都挣钱,但能保证整体长期盈利。”


在2014年年底时,主流的观点是中国房地产的黄金十年已经结束,行业面临大整合,估值比较危险。但过钧则判断,2014年10月国家降准降息后,房地产紧缩结束,房地产市场没有大问题,复苏是大概率事件,他果断买入了一些民企地产商发行的债,结果15年房地产市场全面回暖,这些债的票息加价差收益挣了10%以上。


过钧坦言,在去年的市场环境下,他掌管的投资组合经历了较大的改变。在债券的操作上,一是让原来持有较多且获利丰厚的转债全部砍掉,因为转债太贵,在一季度后大大降低了转债仓位直至全部消失;二是下半年之后,增加了对利率债的配置,从信用债占主导变成降低信用债配置。权益投资方面减少了对电力股的配置,换了家电、汽车、地产等。


摩根士丹利华鑫李轶:积极稳健、追求绝对回报


作为三年期二级债基最佳基金经理,摩根士丹利华鑫基金经理李轶认为,取得长期稳健业绩的关键是遵循“积极稳健、追求绝对回报”的投资理念。谈及多年的投资经历,李轶说,基金管理人要积极找出市场和自身判断的预期差,尽可能的把握住每次为投资者获得正收益的机会。


对于今年的宏观和市场,她认为,经济增速取决于政府稳增长和企业部门去杠杆之间的权衡。如果中央层面稳增长政策力度较大,2016年的经济可能会短期出现企稳,但长期仍面临一定压力。供给侧改革力度大小直接关系到以下两点:2016年经济能否站到6.5%以上,以及经济何时在L型底部企稳,这是个很关键的变量。2016年货币政策仍将维持适度宽松状态。货币政策方向仍将根据经济走势相机抉择,但边际效应确实已经开始下降。今年始终需要关注的一个风险是汇率问题。


李轶认为,今年的黑天鹅事件或主要来源于信用层面。需要重点关注信用风险。从债券品种上看,利率债波动有所加大,但同时也提供了波段操作的机会;而信用债需要加大信用甄别力度,投资时主要以持有高等级、弱周期行业的信用品种为主。

 

泰达宏利卓若伟:债市仍将维持慢牛格局


泰达宏利固定收益投资总监卓若伟在第三届“中国基金业英华奖”中荣获三年期二级债最佳基金经理称号,在他看来,一直秉持稳健投资的理念,并在每一天的投资中落到实处,是取得好成绩的关键。


卓若伟认为,在过去的2015年,股市跌宕起伏,债市则延续了牛市,未来货币宽松的预期持续存在,宏观基本面有利于债市继续延续牛市行情。由于流动性充裕,今年债券收益率、期限利差、信用利差均处于阶段性的较低水平,而且货币政策保持宽松方向,债券收益率易下难上,均衡配置更能在低利率市场环境中获取收益。


随着信用债市场违约事件频发,越来越多投资者对信用债持谨慎态度。不过,卓若伟认为,未来的债券市场依然是信用债的天下,今年的债券投资应在严格风控下,继续以信用债为主。卓若伟表示,截至目前,市场上已公开发行且可交易的信用债仅16万亿元左右,AAA以下的信用债只有7万亿元左右,相对超过97万亿元的信贷规模来说,整个信用债市场不大,未来有着较大的发展空间,可投的好标的会越来越多。信用债相对于国债或政策性金融债都有一定的稳定利差,利差虽然历经牛市有所压缩,但仍相对可观。


卓若伟说,未来的投资可以通过交易性机会提升投资的收益率,加一定幅度的杠杆也可增加一定的收益。加杠杆的成本主要是货币市场的回购利率,今年的货币政策较为宽松,回购利率较低。另外,还可积极参与信用债和利率债一级市场的申购,也可适当通过可转债和可交换债的申购增厚基金的业绩。


国投瑞银李怡文:以绝对收益思路提供稳定回报


从业14年、毕业于芝加哥大学的李怡文目前掌管着国投瑞银上百亿元的固收资产,截至今年4月11日,她所管理的国投瑞银优化增强A\B成立以来的累计净值已经达到1.582元,最近一年的净值增长率达到8.13%。


李怡文表示,经过2015年的巨幅震荡的股市牛熊市,作为一个能够投资相当比例的股票的债券基金经理,她真正体会到价值投资对于实现稳健收益的重要性。虽然在过去两三年,成长股独领风骚,投资者对价值投资产生极大怀疑,但回过头来看,如果在去年股市最为疯狂的4、5月份中秉承价值投资的理念,保持一定的理性,即使错过了相当的涨幅,但也能回避后期股市暴跌带来的伤害。她也坦言,作为市场的一员,虽然在2015年下半年的股市波动中积极主动地运用价值判断进行投资操作为投资者创造了收益,但在2015年4、5月份自己也未能完全从市场的狂热中抽身,这样的经验教训值得深刻铭记。


作为二级债基和保本基金的管理者,李怡文的目标是为资者提供回撤较小、回报稳定的固定收益类产品。要实现这样的目标,她个人的体会是,投资中应该还是把追求绝对收益放在首位。毋庸置疑,作为公募产品,追涨杀跌的操作虽然短期能提升业绩和排名,但是从长期来看,以绝对收益的思路来进行投资才能给投资者提供稳定的回报。绝对收益的投资目标要求投资者能独立思考、知行合一,在运用专业判断的同时也需要保持一些常识,从而避免犯大的错误。


信诚基金王旭巍:今年将着重防控信用风险


信诚基金的王旭巍已是债券投资的老手了。他投资风格偏稳健,风险偏好度低,他坚信一点:只要每年能够获得稳健的投资回报,长期来看投资回报将非常可观。


对于债券市场,王旭巍对记者说:“中国债市在经历了两年牛市之后,目前的处境有些微妙。”他认为,一方面,因石油铁矿石等国际大宗商品下跌带来输入型通缩,国内产能过剩导致PPI长期低迷,同时目前物价也保持暂时低水平;另一方面,我国货币长期超发,并且过去五年我国工资增长水平也持续高于劳动生产率增长水平,促使通胀的因素也同样客观存在。他对记者表示,“从种种特征看来,国家政策上‘保增长’略占上风。今年仍维持货币宽松、利率平稳是大概率事件。”


从王旭巍对市场的判断已能窥见其投资倾向,王旭巍表示,今年以来他将着重防控风险。“今年债市信用风险十分突出,因此防风险是工作重点。”。他介绍,从去年四季度起,信诚基金明显收紧了内部信用评级的尺度,更加谨慎也更加严格。“我们主动规避‘两高’行业、产能过剩行业的债券,具体包括钢铁、煤炭、光伏、风电、有色金属等行业债券。”同时,他们债券团队还加强对债券发行人的调研,增聘有经验的信用分析师,以充实债券信用评级实力。


工银瑞信杜海涛、宋炳珅:守住风险底线


获得二级债基最佳基金经理的杜海涛、宋炳坤所管理的工银添颐是以固定收益投资为主,同时可以适当参与股票等权益资产配置的基金,他们力图通过灵活的资产配置给投资者创造稳定的净值表现,且回撤能够得到较好的控制。


两位基金经理认为,今年中短期宏观经济能够企稳。宏观调控的意图在于稳住总需求的同时,实现供给侧结构性改革。人民币汇率方面,过去两轮集中贬值的压力都源于政策性主动作为,结果是带来了较强的恐慌效应以及外部溢出压力。今年政策应调整为有管理的稳定的汇率政策,无论是对于国内宏观环境的稳定还是资产价格的变动都是有益的。


此外,对风险的管控会成为今年投资业绩好坏的关键。在债券市场信用事件频发和权益市场间歇性巨震的大背景下,努力守住风险底线就能够为投资者创造出良好的收益。而在守住风险的同时,努力把握出现的每个投资机会,通过灵活的大类资产配置获取超额收益。


两位基金经理表示,作为机构投资者,每天都需要对新信息进行分析、对投资业绩进行总结、对投资方法进行改进,不断提升专业水平。过去虽然取得了一定的成绩,但需要学习和提升的空间还很大,未来一定继续坚守投资目标,努力回馈投资人。


建信基金彭云峰:看好中高等级信用债


重点推进结构性改革、推动经济持续健康发展是2016年宏观经济的主线,去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为关键词。在这样的大背景下,建信基金经理彭云峰较为看好中高等级信用债,同时注意保持流动性风险与投资收益的平衡。


彭云峰认为,今年中高等级信用债的表现可能优于利率债,而低等级信用债需要谨慎防范信用风险;另外,中短期债券具有较好的投资价值,长期债券则存在阶段性投资机会。他认为,经过半年多调整,股票市场的风险得到了一定程度的释放,整体估值相对合理,部分板块被低估。供给侧改革和国企改革有助于增强相关上市公司的竞争力,部分新经济相关公司可能具有较好的发展前景。基于以上因素,虽然存在部分传统行业利润增速可能下降甚至严重亏损,股市融资规模可能上升较多等负面因素,但他对A股市场仍谨慎乐观,认为可能存在阶段性和结构性投资机会。


易方达基金胡剑:寻找低估值品种


二级债基是一类投资范围广泛的基金产品,能在二级债基投资上保持长期领先需要在各类债券和股票上均能把握住投资机会。中国基金报三年期二级债基最佳基金经理胡剑已连续管理易方达稳健收益超过4年,该基金是也易方达旗舰债券基金之一,以较低风险水平取得了优异的长期业绩回报。


“投资的核心还是对价值的认可,永远要铭记不停寻找相对低估的品种。”胡剑所管理的产品在不同的市场环境中切换不同资产的投资组合,取得了不错的投资业绩。2015年二季度时,胡剑所管理易方达稳健收益基金果断减持了部分股票和可转债仓位,兑现了投资收益,并且在把握住了7月开始的债市上涨机会,在8月中旬的基金净值多次创出新高。和投资收益率同样重要的还有风险水平,胡剑表示,他在二级债基投资管理中非常注重风险管理,选择相对风险低的投资品种,并及时根据市场变化调整投资组合。


对于今年债市的发展,胡剑对债券市场保持谨慎乐观态度,但认为应避免进行过于极端的配置操作。胡剑认为,在信用市场方面,高评级品种流动性溢价将维持在偏低水平,但中低评级板块信用风险释放的进程则可能刚刚开始,未来可能会有更多信用风险事件出现,对此必须保持高度的警惕。



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