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如果反弹难成反转 那何时撤退就成了最大难题

来源:ipo观察 2016-04-18 00:23 我要评论

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来源:华尔街见闻(ID:wallstreetcn)


在经历了三月的数据和市场“双蜜月”后,A股市场短期筑底已经成为市场共识,但对于后市反弹高度依然存在较大分歧。乐观者认为,二季度大盘将有20%的上行空间,谨慎则认为,3200-3300就将迎来敏感区域的考验。


数据捷报频传 多头信心满满


包括第一季度GDP、3月CPI/PPI、3月PMI在内的核心经济数据均带来了相对积极的信号。乐观者认为,一方面大宗商品反弹等因素有利于企业经营,另一方面,当前国内经济处于一种温和通胀的良好环境,短期国家的货币政策不会转向。两个因素叠加在一起后, A股向上是大概率事件,二季度大盘有20%的上涨空间。


企稳背后藏隐忧 谨慎者拒绝“空翻多”


虽然数据本身靓丽毋庸置疑,但是对于推动经济企稳的核心逻辑却存在不同看法,这也是部分市场人士对于未来市场担忧的主要因素。 法兴姚炜就表示,经济复苏的主要动力就来自于信贷扩张:其中三月信贷同比增速为15.8%,创下近20个月峰值。一季度信贷扩张达则到了7.5万亿人民币,同比激增58%,占比名义GDP46.5%的水平为历史之最。


海通姜超也表示, 当前的经济改善与09年极其类似,都是依靠巨额货币驱动。09年刺激的结果是经济增速回升了1年,但通胀回升了近3年。在产能过剩背景下,本轮经济回升很难超过半年,而通胀回升的趋势更加明确。


姜超认为,中期来看,必须做好“今朝有酒今朝醉,明日愁来明日愁” 的打算——即便从短期3个月看,论国际环境、国内经济通胀和流动性都处于难得的蜜月期。但是从3-9个月中期来看,五大利好可能会转变为五大风险:美国再次加息、汇率再度贬值、经济再度回落、通胀突破目标、货币不再友好等在下半年都有再次爆发的风险,因此从全年来看依然要保持谨慎。


反转条件尚不成熟 且行且珍惜


无论是乐观者还是谨慎者,对于当前市场模式反弹而非反转的观点看法较为一致。 海通荀玉根团队认为从逻辑上来看,市场进入牛市结束后的震荡蓄势期,重获生机有两条路径:第一,创新重新发力,盈利改善,类比美国94年。第二,改革重新发力,效率提升,类比中国97-99年。


在缺乏上述前提的背景下,参考历史数据和市场情绪可能更为关键。参考历史上中反弹行情,这次时间、空间均已过大半。如果将指数涨幅大于15%的行情定义为中级反弹行情,1995年来共出现13次,这次是第14次。统计数据显示,平均反弹持续时间为68个交易日,平均涨幅27%。目前从1月28日开始的反弹已经持续了46个交易日,反弹幅度为16.7%,行程已过大半。此外,历史数据还有一个规律,中级反弹的高点一般不会超过前期高点,如15年8-12月的反弹高点3685点低于前期高点4184点,由此推测,3685点是此次反弹的关键阻力位。只有超过此点,行情的性质才会从反弹转变为反转


而从纯技术面角度来看,3200-3300点则会是敏感区域。


16年初上证综指从3685跌至2638点,跌幅为1047点,根据艾略特波浪理论,反弹幅度可能为1047*0.382、1047*0.5、1047*0.618,即高点可能为3038、3161、3285点,目前已经突破3038点,则可看3161点或者3285点。此外,经典的K线形态分析,股指走成了头肩底的形态,底部为2638点,颈部为2930点,现在已经有效突破颈线,则向上突破的最小幅度为颈部与底部之差,即高点要突破3222点。


积极拥抱黄金 中国已经走在迎接“后美元”时代的路上?

金融危机的发生,以及随之而来对全球经济的冲击,让改革现有国际货币体系的呼声高涨。有分析认为,近年来中国黄金储备快速增加,正是在这种呼声之下挑战美元霸权地位、增强在国际金融体系话语权的举动。


BullionStar.com专门研究中国黄金市场的分析师Koos Jansen撰文称,全球货币秩序正面临转折,2008年金融危机带来的冲击,进一步证明了美元作为国际储备货币这种状态内在的不稳定性,从而令中国成为“去美元化”的最坚定支持者这一。


作为世界第二大经济体,中国的实物黄金储备却相对较低,因而有很强的动力囤积黄金,但动作却要相当低调,因为过于高调的举动直接导致金价飙升,不仅对全球金融市场带来冲击,也会缩减购入黄金的机会窗口。


中国黄金市场发展史


中国对黄金的开采和使用可以追溯到至少4000年前,但1949年之后,由于没有历史存留的积累,在几乎没有黄金外汇储备的基础上,开始了经济建设和金融体系建设,政府对黄金一直执行严格管制的政策。


从1979年开始,中国掀开了新篇章,成了武警黄金部队进行大规模黄金勘探,此后中国黄金产出也由当时的年均不到20吨,大涨2137%至去年467吨的预估产量。


1982年,中国首次开始采取措施发展黄金零售市场,当年9月,中国在国内恢复了出售黄金饰品,迈出了中国开放金银市场的第一步。不过当时中国的黄金定价和供应主要来自中国央行。


2001年4月17日,中国央行宣布取消黄金的计划管理体制。2002年10月30日,上海黄金交易所开业,标志着中国黄金市场走向全面开放,黄金定价也由中国央行设定改为市场定价。


2004年,个人黄金买卖业务开闸,中国央行也逐渐放松对黄金供应的控制。


到2007年,中国黄金市场完全按计划运行,所有的供需都通过上海黄金交易所匹配。


2008年,上海期货交易所推出了黄金期货。


Jansen称,上海黄金交易所是中国实物黄金市场的核心,提供了一个单一的由国家监管的可信交易中心,因此从上海黄金交易所实物黄金交割量就能够判断出中国黄金需求。


他表示,在2008年金融危机之后,中国似乎认为国内黄金市场和个人持有黄金需要加速发展,以保护中国经济免受下一场危机冲击。


在2013年4月金价大幅下跌时,中国黄金需求却呈现史无前例的涨幅,4月22-26日,上海黄金交易所实物黄金交割量高达117吨。在那之后,中国黄金购买量继续飙升,2013年起,上海黄金交易所实物黄金交割量就超过2100吨,2015年达到2596吨。


囤积黄金支持人民币国际化


Jansen写道,为了摆脱美元霸权地位的牵制,中国就希望将人民币国际化。而为了达到这一目标,储备大量黄金就成为其中的关键。他表示:


它是支持人民币的绝对货币资产,是美元的阿喀琉斯之踵,也是货币承压时的对冲工具。

在中国个人黄金市场快速启动之后,我们看到中国央行在悄悄买入黄金,并推出了上海黄金交易所国际板,为人民币国际化做准备。


中国黄金集团公司总经理、中国黄金协会会长宋鑫2014年曾表示,对中国而言,黄金的战略使命就在于支撑人民币走向国际,进而为中国成为世界经济强国、实现“中国梦”提供坚强保障。他称:


黄金作为唯一兼具商品和货币双重属性的特殊产品,是最忠实的资产和现代信用货币的物质基础。

黄金是世界上唯一的非负债货币资产,是唯一能够跨越国家、语言、种族、宗教、文化的全球公认的货币资产。

因此,我国要想使黄金真正承担起其战略使命,必须在国家储备资产中大幅增加黄金的比重,有计划地增储黄金。第一步增加到4000吨,超过德国位居世界第二;第二步逐步增加到8500吨,超过美国的储备水平。



Jansen还表示,除了囤积黄金之外,中国还希望通过将人民币纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子,进一步推动人民币国际化。他称:


IMF要求中国公开国际储备状况,但中国央行自2009年来就没再更新过黄金储备量。这里中国央行就面临两难境地:一方面希望悄悄囤积黄金,避免扰乱金融市场,而另一方又面临公开数据的压力。


2015年7月,中国央行公布,截至当年6月末,中国黄金储备增至5331万盎司(折合1658吨),较2009年4月底的3389万盎司(折合1054.6吨)大幅增加57%,成为全球第五大黄金储备持有国。


Jansen称,这一数据可能并不完全准确,但公布之后即没有引发市场动荡,也满足了IMF的要求。去年底,IMF宣布将人民币纳入SDR货币篮子。


中国央行到底从哪购买黄金?


一些分析师认为,中国央行在国内通过上海黄金交易所购买黄金。但Jansen称,他的研究表明这并不是事实:


我在黄金行业的信源告诉我,中国央行通过中国的银行在国际OTC市场购买黄金。这种说法也与很多其他分析吻合,有很多原因可以说明为何中国央行不会通过上海黄金交易所购买黄金。



他还表示,粗略估计中国央行持有大约4000吨黄金储备,是公开披露数据的两倍。他称,伦敦金银市场协会数据显示,2011至2015年间,伦敦输 出约1700吨黄金,从胃口和动机来看,中国央行可能是这背后最大的买家。这也与分析人士估计的中国央行自2009年来每年买入500吨黄金的数据吻合。


而上海黄金交易所国际板的推出,让全球客户可以通过人民币进行黄金交易,则进一步表明了中国将人民币国际化的努力。


Jansen总结称,在信用货币体系明显在走向崩溃的今天,中国正极为重视其黄金策略,如果对中国央行持有近4000吨黄金的估计是准确的,那么中国显然已经走在了迎接新时期的路上。




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